155dizhi@gmail.com

补贴应收款和原材料存货持续增长拖累盈利变现，而同时投资规模庞大，面临庞大的自由现金流缺口。公司经营模式主要是采购秸秆用于发电，该模式天然决定了公司盈利变现效率较弱。一方面，前期采购的原材料和消耗性生物资产造成大量库存，随着公司装机容量增长，账面存货余额不断累积，仅2015年就大幅增长27亿元；另一方面，生物质发电本身依赖补贴，现金流受补贴到位节奏影响很大，应收账款和其他应收款在2017年分别增长11.4亿元和2.2亿元。以上两方面均占压经营现金流，导致公司盈利变现效率持续不高。同时，公司持续大规模投资新建生物质发电机组，以及收购其他电厂，近年来每年新建电厂的投资支出波动较大，平均在20~30亿元左右，15年收购集团持有的17家已运营生物质电厂、21家在建生物质电厂、49家未建生物质电厂、2家已投运风电电厂、1家在建风电电厂、2家未建风电电厂、1家已投运和2家在建水电电厂、58家林地公司等，交易对价为现金37.1亿元和股份31.4亿元，使得投资现金流净流出超过70亿元，远远超过自身经营现金流，持续存在大额自由现金流缺口。

简单来说就是：我是独占，我好玩，你不玩你就吃亏。软件与硬件的契合度这部分可能有点复杂，我们先来看一下三家游戏机厂商的配置，以PS4，Xbox One与Switch做例子：看不懂硬件信息？没见过的型号？我们以它们的定价就可以大概了解以上三台机子相当于PC的什么阶段配置（不针对游戏效能，只讨论硬件配置。游戏机并没有跑分软件，只能知道性能大概区间！）：

在现实操作中，香港证监会的主要监管原则类似于“披露原则”，着重于发行人是否披露了所有投资者可能感兴趣的信息，它们只是针对发表虚假或具误导性企业资料的人士行使执法权，其他时候极少会对IPO上市发表意见。而港交所的监管依据是其制定的《上市规则》，对拟上市公司的业务、盈利、管理、市值和股票数量等作出了许多具体的规定——只要企业满足这些规定，上市便不会面临重大的阻碍。

对移动而言，每个宽带的拓展成本基本为渠道佣金，以及光猫、管道、线路、光缆交接箱等设备，总计约1000元。“虽然每个运营商宽带用户的成本都差不多，但隔壁的电信，最低是159的融合套餐才能送宽带，还得预存800；电信一年就赚回来了，我们却不知道要等几年。”如果以人均1000元，人均ARPU（用户月均收入）35元计算，每个宽带用户需要持续在网2年半以上时间才能收回成本，这其中并未考虑4G业务对宽带业务的补贴。

中央指导组组长陈雷指出，习近平总书记在“不忘初心、牢记使命”主题教育工作会议上的重要讲话，是新时代加强党的建设的纲领性文献，是开展主题教育的根本遵循。要把学深悟透习近平新时代中国特色社会主义思想作为重中之重，掌握核心要义和实践要求，与证监会职责使命、工作任务和系统特点紧密结合，聚焦根本任务抓好落实，把握“十二字”总要求抓好落实，紧扣“五句话”目标抓好落实，坚持“四个贯穿始终”抓好落实，力戒形式主义抓好落实，确保证监会系统主题教育取得实实在在的成效。

数据显示，截至2018年三季度末，北京农商行总资产达8575.7亿元，在全国农商银行中排名第二，负债总额达8081.5亿元，前三季度实现净利润55.54亿元，保持较快增长；该行资产质量和资本充足情况同时优于监管标准。然而，迟迟难以实现上市的北京农商行已被重庆农商行超越，后者去年三季度末的总资产为9152.59亿元；同时上海农商行也在迎头赶上，两家资产规模已相差不大，超越或是迟早的事情。